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云晨期货:沪铜中长期反弹趋势不改 短期或阶段调整

 


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本文摘要:网络热点频道 自选股 大数据中心 行情中心 资金流入 模拟仿真买卖 手机客户端   关键见解:  依照我国停产后的工作经验看来,全世界范畴内的经济下滑仍需要時间不断前行,但关键经济大国经常出现“二次越来越激烈”的概率并不算太大,铜市场的需求经营规模整体是稳步增长的。

网络热点频道 自选股 大数据中心 行情中心 资金流入 模拟仿真买卖 手机客户端   关键见解:  依照我国停产后的工作经验看来,全世界范畴内的经济下滑仍需要時间不断前行,但关键经济大国经常出现“二次越来越激烈”的概率并不算太大,铜市场的需求经营规模整体是稳步增长的。而另一方面,全世界疫情“震央”向拉丁美洲移往已经是不争的事实,铜提供经营规模整体上没法比较慢彻底恢复。这也就意味著铜价格行情在未来的趋势性将不容易维持底端大大的放低的下挫局势。

  在我国做为最开始搭建疫情合理地操控的我国,中国经济下滑状况沦落了全世界范畴衰落预估的参考。截止五月,项目投资、消費整体状况更进一步整修,但基础设施投资引擎声切线斜率未按期更进一步提升 ,仅有仅仅搭建了基础维持,轿车、家用电器消費虽下降安宁乡但相比以往当期仍科稍适度性,财政政策不会受到世界各国约束允许严苛边界没法更进一步提升 ,经济政策虽更进一步实际但与铜契合受到限制,这一系列要素皆减弱了铜价格行情短期内的促涨机械能。  先前锡矿趋紧是根据先前中下游订单信息更加瘋狂所组成的,1-五月锡矿進口累计环比增速虽然有降低,但進口经营规模依然是接近五年来的最大值。

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伴随着玻利维亚投产锡矿到港、中国铁矿石進口增加量不断发展后,生产量髙速持续增长的局势将大概率维持,提供经营规模或将更进一步降低。而消費尾端因为电力网基本建设项目投资热季将于6月完成,当期房子竣工走线、轿车、中央空调、电冰箱生产制造用铜也没法沦落市场的需求接棒,供求构造或将改以供大于求。  由于所述最近要素危害,当今铜价格行情或将应对分阶段调节,但关键经济大国开启停产、市场的需求下降仍是基调,转换拉丁美洲疫情转好恶化,锡矿提供仍有可变性,中远期作业者构思提议以星期一较低中举多占多数,早期多单短时间可试着小量价涨量低抛低吸入,中举多价格可参考中国疫情阶段底点44500周边进行合理布局。

  一、市场行情汇总:疫情搭建操控后走入明显的下滑地下隧道  因为环境分析不会受到疫情危害经常出现大幅变化,而且铜具有极强的金融业特性,因而相比于别的大部分产品来讲,铜价格行情上半年度行情与股市具有更强的关联性一部分,即疫情以及防治、货币流动性的转变、经济下滑预估的调节包括了上半年度铜价格行情变化的关键影响因素。疫情在中国、全世界的依次越来越激烈,让铜价格行情经历了跳空高开狂跌起伏后经常出现更为轻度地底搜。

接着全世界范畴特别是在英国刚开始偏重于疫情防控措施,美联储会议首次开启大幅严苛缓解美金流通性紧缺、世界各国中央银行逐渐第一时间贷币严苛,是铜价格行情搭建触及到底部稳中有进的宏观经济基本。在我国做为最开始搭建疫情合理地操控的我国,经济下滑状况沦落了全世界衰落预估的线性拟合参考,而中国经济下滑增速预估的大大的调节也沦落了铜价格行情引擎声全过程中高矮经常出现转变的核心要素之一。另一方面,铜上半年度行情也是有其特点一部分危害,因为其价钱狂跌至底位时恰逢消費热季,另外转换世界各国疫情不即时造成 矿源進口艰辛,供求矛盾经常出现分阶段凸显,造成 沪铜相比A股来讲引擎声切线斜率更为轻缓。

  图1:沪铜指数值日均线  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图2:上证综指日均线  数据来源:Wind、云晨期货研发部  二、经济下滑沦落基调,但衰落速度比较慢、税收优惠政策刺激性受到限制  (一)关键经济大国开启停产,“震央移往”概率近强力“二次越来越激烈”2020年上半年度至今,疫情是危害大宗商品现货、个股市场行情走势的首要条件,尽管目前其危害有一定的消退,销售市场侧重点有一定的调向经济下滑状况,但将来市场行情分析依然没法忽视其仍然时常对销售市场预估造成危害的客观事实。  图3:全世界增加病发总数  数据来源:Wind、云晨期货研发部  转到五月后,伴随着疫情刚开始得到 合理地操控,欧美国家多个国家为缓解经济发展上涨工作压力,已逐渐刚开始消除封禁对策,前行不断发展投产停产范畴。

针对铜来讲,我国、欧州、英国累计大概占全世界铜消耗量的70%,这也是宣布前行停产后铜行情走势稍强的关键要素之一。  图4:英国增加病发总数  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图5:北京市增加病发总数  数据来源:Wind、云晨期货研发部  尽管最近英国一部分州增加病发总数经常出现了小幅度引擎声,中国层面北京市也再度寻找增加病发病案集中化于经常出现,但现阶段从英国总体增加确认总数仍未组成新的下降趋势、中国当地增加仅限北京市、河北省且总数较多上看来,行远必自没法称之为经常出现“二次越来越激烈”。  图6:智力增加病发总数  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图7:玻利维亚增加病发总数  数据来源:Wind、云晨期货研发部  忽视,拉丁美洲疫情却依然在不断转好当中,玻利维亚、智力两大锡矿输出国病发总数皆已提升十万,而且分别是全世界病发总数第七、第八多的我国。

6月下旬全世界仅次锡矿智力必和必拓Escondida锡矿场对外开放公布94名挖矿病发新冠病毒,销售市场刚从玻利维亚Antamina锡矿停产中缓解了锡矿供货绷紧预估,最近又再度陷入了焦虑心态中,沦落了最近铜价格行情加速下滑的关键要素之一。伴随着东半球转到冬天,拉丁美洲疫情短期内更加没法合理地缓解,其带来的铜矿、运送经营规模何以合理地不断发展,将造成 锡矿供货的焦虑在未来短期内不断不会有。  依照我国停产后的工作经验看来,全世界范畴内的经济下滑仍需要時间不断前行,但关键经济大国经常出现“二次越来越激烈”的概率并不算太大,铜市场的需求经营规模整体是稳步增长的。而另一方面,全世界疫情“震央”向拉丁美洲移往已经是不争的事实,铜提供经营规模整体上没法比较慢彻底恢复。

这也就意味著铜价格行情在未来的趋势性将不容易维持底端大大的放低的下挫局势。  (二)中国经济指标说明衰落过程较为比较慢  在我国做为最开始搭建疫情合理地操控的我国,中国经济下滑状况沦落了全世界范畴衰落预估的参考。

  三月PMI搭建V型旋转,铸就了还包含铜以内的产品团体加速引擎声,而三月投资消费出入口数据信息整体太弱于预估,转换石油下挫,导致市场行情短期内闻覆以回暖,并在此前引擎声中机械能有一定的减弱,切线斜率有一定的升高。  4月PMI、项目投资、消費数据信息再一次证实衰落过程较为比较慢,仅有出入口数据信息强力预估引擎声。在其中,销售市场寄予希望的基础设施投资增速近不如预估,轿车、家用电器消費虽然有下降但仍正处在持续下滑区段,更进一步减弱了铜价格行情市场的需求方面的促涨机械能,转换玻利维亚矿山开采投产、两国之间形势升級等恶性事件危害,市场行情再度经常出现回暖横盘整理。

  图8:加工制造业PMI  数据来源:Wind、云晨期货研发部  五月加工制造业PMI比预测值回暖0.两个点,基础稳定在疫情前两国之间贸易摩擦阶段的水准周边。其关键细项数据信息中,依然仅有生产指数、新的订单信息指数值位于形势区段内。非加工制造业PMI较为额好,比预测值降低0.4个点。其关键细项数据信息中,新的订单信息、新的出入口订单信息、挥订单信息皆搭建小幅度提升 ,建筑行业商务洽谈指数值更进一步降低至低形势区段,销售市场预估基础设施建设、房地产业增速将明显改善,也是6月下旬铜价格行情加速引擎声的另一个关键要素。

  图9:非加工制造业PMI  数据来源:Wind、云晨期货研发部  截止五月,固资项目投资累计环比增速更进一步引擎声,但仅整修了4个点至-6.3%,在其中国有制项目投资、基础设施投资引擎声切线斜率未按期更进一步提升 ,仅有仅仅搭建了基础维持,而还包含房产开发项目投资以内的其他细项皆经常出现切线斜率升高,且全部细项数据信息中仅有高新技术产业项目投资累计环比下降明洪武持续增长,反映经济发展魅力的民营经济增速称得上依然正处在-9.6%的较适度性。  图10:固资项目投资顺利完成额  数据来源:Wind、云晨期货研发部  当期,消費数据信息衰落较为更为比较慢。社会发展零售五品消費总金额累计环比仅有下降2.七个点至-13.5%。细项数据信息中,尽管家用电器音像制品器械类、工程建筑装饰板材类、汽车行业消費五月本月环比也下降至恰逢,但因为疫情期内持续下滑较小,1-五月各细项数据信息累计环比依然正处在-14%增速下列。

  图11:社会发展零售五品消費总金额  数据来源:Wind、云晨期货研发部  进出口额未在欧美国家开启停产铸就下经常出现更进一步持续增长,反倒不会受到两国之间形势绷紧升級危害而经常出现了回暖,出入口额度本月环比仅有安宁乡一个月后再度改以-3.3%,進口额度本月、累计环比则同时降低,皆创造17年至今的新纪录。但近期以来,伴随着两国之间航空公司开航、英国称作将与华为公司共创5G、两国之间在美国夏威夷商谈,两国之间形势经常出现了好转征兆,若有更进一步实际性进度落地式,出入口增速或将再度踏入分阶段下降。  图12:出入口额度、進口额度  数据来源:Wind、云晨期货研发部  (三)财政政策严苛边界没法提升 ,经济政策与与铜契合受到限制  世界各国疫情越来越激烈,促使中国财政政策逐渐扩大了严苛的幅度、频率,依次数次降息降准,M2环比、社会融资规模经营规模累计环比皆急遽提升 ,分裂2年来底位,各自约11%、12%之上,充份凸显了贷币自然环境向严苛的比较慢更改。

在其中超额准备金年利率降调松脱了年利率过道限制,称得上让销售市场对贷币严苛的期望值大大提高。  图13:M2环比、社会融资规模经营规模总量累计环比  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图14:CPI、PPI  数据来源:Wind、云晨期货研发部  殊不知从公开市场操作作业者曾终止37个工作日内,5月21日LPR保持稳定,已显露出来严苛边界超出短期内低限的预估。但销售市场针对严苛的仰仗期盼水平未升高,5月26-29日中央银行重启债券逆回购者,每天额度大幅持续增长(100亿、1200亿、2400亿、3000亿),但A股市场、产品销售市场整体展示出却如出一辙,性兴奋成效显著升高。

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转到6月后,所述逆回购期满及MLF期满皆应用了缩量下跌神作的方法搭建清静资金回笼,特别是在MLF神作数据显示清静资金回笼约5400亿人民币,且年利率未降调,接着6月LPR降调再度成空。以后国常会才提降定、陆家嘴论坛就着重强调不做大水漫灌,销售市场将央行降准预估由全方位央行降准改以了定向降准。之上一系列恶性事件皆再度证实了严苛边界没法更进一步不断发展的预估。

  将来来讲,世界各国约束危害下财政政策短时间依然没法更进一步严苛。中国层面,全国两会觉得本年度CPI增速操控在3.5%之内,而累计环比增速在到数二个月返领跑依然正处在4.1%的上位,在这里状况下财政政策严苛边界没法更进一步降低,工业生产通货紧缩工作压力的缓解关键还需要依靠经济政策调整。  海外层面,疫情期内美金流通性紧缺,日经指数增涨,人民币的汇率、国际储备同时耐压。

最近工作压力虽然有缓解,五月末国际储备经营规模下降至31000亿美金上边,但它是在日经指数回暖、rmb以后对一篮子货币总体增值标准下搭建的。当今rmb汇率指数已跌到至上年第三季度底位周边,最近两国之间形势经常出现好转征兆,rmb以后增值狂跌上年底位而感受到英国权益的概率较低。在美联储会议实际答复不重视获胜率、其年利率水准没法更进一步升高的标准下,中国更进一步严苛依然应对健外储或健利率的决择,因而外界约束下中国财政政策短期内也没法提升 严苛边界,大概率仍将根据抵制中小企业借款等艺术创意专用工具搭建定项性兴奋。

  图15:国际储备、CFETSrmb汇率指数、日经指数  数据来源:Wind、云晨期货研发部  而经济政策层面,在全国两会政府报告中未予了更进一步实际,明确指出降低财政赤字经营规模1万亿元,将财政赤字亲率提升 至3.6%,并开售1万亿元强烈抗议特别是在国债券,并实际财政收支关键作为健中低收入、健基础民生工程、健企业登记,还包含抵制增税减费、土改央行降息、不断发展消費和项目投资等。另外,明确指出开售当地政府专项债券3.75万亿,比上年降低1.六万亿人民币,关键作为“两新的一重”基本建设,即新式基础设施建设、城镇化发展、交通出行水利工程全局性建设工程。

殊不知,借此机会能够寻找与铜产业链契合更加受到限制。增加的增税减费5000亿,关键作为免减养老服务、下岗、工伤事故企业缴纳及服务业所得税等,与铜上下游产业链相关性受到限制;而“两新的一重”基本建设中,仅有新式基础设施中的5G基站基本建设与铜消費涉及到,但据组织按其整体规划检测数据显示,今年5G基站需要悬铜钱的耗铜量大概在2万吨上下,比照我国每一年一千多万铜的总需要量看来彻底能够忽略。  图16:财政赤字总体目标  数据来源:Wind、云晨期货研发部  三、铜产业链股票基本面:供货难题再次缓解,市场的需求短期内缺乏烘托  (一)现货交易尾端:世界各国升贴水、库存量变化差别南北方散发  中国疫情越来越激烈环节,世界各国升贴水、库存量变化刚开始经常出现差别。

在疫情防控措施危害下,中下游停产亲率较低,中国库存量比较慢下 降,另外现货交易升贴水力度急遽不断发展;而LME尽管即时经常会出现库存量降低,但变化力度较为比较慢,此外其期货价格较期货价格来讲变化较为缓慢,导致0-3差价反倒向八杯水方位经营。  图17:世界各国升贴水状况  数据来源:Wind、云晨期货研发部  全球疫情越来越激烈、中国搭建合理地操控环节,世界各国升贴水、库存量变化差别皆更进一步不断发展。铜价格行情虽因错乱心态蔓延而更进一步狂跌,但中国升贴水却急遽降低,改以八杯水情况并维持在一年来上位,库存量则在中国停产亲率明显提高后经常会出现了迅速升高;LME期货价格在引擎声环节依然缓慢,0-3差价改以向升贴水不断发展方位经营,LME库存承袭阶梯性降低,COMEX库存量也改以降低并比较慢提升了上年上位。  图18:世界各国交易中心库存量状况  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图19:中国潜在性库存量  数据来源:Wind、云晨期货研发部  先前世界各国升贴水、库存量变化经常会出现差别及此前不断发展,关键源于肺炎疫情危害预估不完全一致、停产施工进度有依次,它一定水平上牵制了铜价格行情引擎声的速度力度。

将来伴随着欧美国家停产持续推进、內外销售市场预估调向完全一致,这类变化差别或将历经散发后逐渐南北方趋同化。  世界各国升贴水各自正处在分别最近区段上位及底位,在沪伦比经常会出现稳中有进的标准下,二者刚开始调向散发的概率较小,散发后若更进一步向同一方向经营,则市场行情起伏一般来说经常会出现恶化。库存量层面,以中国工作经验来讲,投产停产前期库存量依然会维持累官库方位经营,即LME、COMEX库存量短期内或将维持下挫,而中国库存量最近经常会出现了升高速率有一定的升高的征兆,结合欧美国家停产出狱冶金工业生产量、玻利维亚矿山开采彻底恢复供货,将来短期内或经常会出现世界各国库存量团体降低的局势,但另一方面因为拉丁美洲肺炎疫情仍在转好,锡矿铜矿、运送经营规模何以合理地不断发展,预估累官库力度受到限制,没法对铜价格行情组成利空消息危害。  图20:沪伦比及進口赢亏  数据来源:Wind、云晨期货研发部  (二)供货尾端:锡矿供货难题缓解后,提供经营规模或将更进一步降低  肺炎疫情对在我国锡矿進口的危害关键集中化于在2—三月,转到4月后锡矿進口总数累计环比早就改以因此以持续增长4.9%。

尽管在国外肺炎疫情对锡矿铜矿、运送造成 危害的状况下,截止五月锡矿進口总数累计环比增长速度回暖至2.2%,而中国海关总署仍无法搜索到确立進口总数,但以上年数量906.44万吨级可能,1-五月锡矿累计進口926.38万吨级,依然是接近五年来的最大值。  图21:铜矿砂以及精矿進口总数、累计环比  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图22:选矿厂细炼费  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图23:电力企业用杆加工成本行情  数据来源:Wind、云晨期货研发部  选矿厂细炼费在狂跌上年底点后,最近经常会出现了差不多后减幅升高,反映出有锡矿供货难题出有可行性分析的目前性缓解,而先前订单信息尤其集中化于的电力企业用杆加工成本也刚开始经常会出现回暖,反映出有中下游市场的需求经常会出现分阶段转淡。  图24:精炼铜月度总结产量  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图25:精炼铜月度总结产量周期性剖析  数据来源:Wind、云晨期货研发部  结合到月度总结产量看来,电解镍产量五年来大幅度提升 、铜料产量自2018年第三季度来大幅度提升 ,生产量拓展发展趋势明显;停产后二者五月产量经常会出现长幅持续增长,环比增长速度各自袭港13.3%、15.3%,从周期性转变看来,二者产量经营规模也超出了五年来的当期最低标准。

伴随着玻利维亚投产锡矿到港、進口增加量不断发展后,产量髙速持续增长的局势将大概率维持,提供经营规模或将更进一步有一定的降低。  图26:铜料月度总结产量  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图27:铜料月度总结产量周期性剖析  数据来源:Wind、云晨期货研发部  (三)市场的需求尾端:市场的需求欠了后仍待下一个热季  先前铜价格行情的不断下挫另一关键要素,是因为相邻电力网基本建设热季且铜价格行情正处在较为底位,电缆线公司提前合理布局购买铜杆,沦落了当期铜中下游消費的主要。

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殊不知接近五年来电网基本建设项目投资增长速度不断降低,2020年也依然没纳入财政局项目投资的关键,周期性上看热季也至少承袭至6月,最近电力工程用杆加工成本也已刚开始不断回暖,再加基础设施投资增长速度仍未如预估大大提高,预估没法基本上消化吸收持续增长中的铜上下游生产量。  图28:电力网基本建设月度总结项目投资顺利完成额  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图29:电力网基本建设月度总结项目投资顺利完成额周期性剖析  数据来源:Wind、云晨期货研发部  做为项目投资基本建设用铜的另一个最重要组成,房子竣工期走线用铜预估明显差于电力网。五年来房子竣工总面积环比增长速度展现出更为明显的增长的趋势,1-五月累计环比增长速度依然维持大幅度持续下滑(-11.3%),周期性上看总面积也正处在五年来当期最低限。

在中间声明“房住不炒”前提条件下,房子竣工状况将来预估将何以有较小有起色,且其热季位于年底,最近没法延续用铜市场的需求接棒。  图30:房子竣工总面积  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图31:房子竣工总面积周期性剖析  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图32:汽车月度总结经销商状况  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图33:汽车月度总结产量周期性剖析  数据来源:Wind、云晨期货研发部  住户日用品生产制造用铜层面,五月汽车产量袭港环比大幅持续增长19%,但该增长速度是因为同期相比数量创三年新纪录推算出来而得。从周期性视角看来,汽车产量也仅有正处在五年来当期中值周边,另外其较为热季仍仍待10月后才可以踏入,当今产量相比热季仍正处在稍适度性。

另外,做为汽车生产制造用铜的突破点,五月新能源技术汽车产量依然维持大幅持续下滑,比4月环比增长速度再度回暖4.八个点至-22%。综上所述,当今汽车生产制造用铜市场的需求并不象产量环比增长速度数据信息那般醒目。但将来来讲,汽车生产制造用铜仍有期待不断发展,从汽车销售数据看来,五月汽车销售量本月环比为14.48%,且市场销售辆数(219万台)低于产量辆数(215万台),将来可瞩目其持续增长可否维持,从而铸就产量更进一步持续增长。

  电冰箱产量衰落增长速度额缓于汽车,五月电冰箱产量本月环比增长速度为7.4%,较预测值大大提高10.七个点,但从周期性视角看来,五月产量仅有正处在以往五年当期产量中的较适度性,且其季节性发展趋势整体是第三季度产量将有一定的升高。  图34:电冰箱月度总结产量  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图35:电冰箱月度总结产量周期性剖析  数据来源:Wind、云晨期货研发部  中央空调产量衰落更为比较慢,五月中央空调产量维持持续下滑,本月环比增长速度为-14.7%。从周期性视角看来,中央空调产量正处在五年来当期稍适度性,且10月后将转到较为淡旺季。

  图36:中央空调月度总结产量  数据来源:Wind、云晨期货研发部  图37:中央空调月度总结产量周期性剖析  数据来源:Wind、云晨期货研发部  综上所述,现阶段住户日用品生产制造用铜也没法延续此前用铜市场的需求接棒,6月电力网基本建设热季之后,市场的需求端烘托或将开裂。住户日用品生产制造用铜中,仅有汽车生产制造有由此可见的提升 期待,但其热季仍将直到10月后才可以踏入。  四、汇总及发展方向:中后期或有调节工作压力,长时间承袭引擎声  如前所述,欧美国家宣布前行停产后,全世界投资效益分析迈入了衰落环节,市场的需求的逐渐下降是铜价格行情而求不断引擎声的显而易见基本。

但依照我国停产后的工作经验看来,经济下滑仍需要時间不断前行。  最近来讲,销售市场寄予希望的基础设施投资增长速度未按期大大提高,汽车、家用电器消費虽下降安宁乡但相比以往当期仍科稍适度性,财政政策不会受到世界各国约束允许严苛边界没法更进一步提升 ,经济政策虽更进一步实际但与铜契合受到限制,这一系列要素皆减弱了铜价格行情短期内的促涨机械能。  先前锡矿趋紧是根据先前中下游订单信息更加瘋狂所组成的,1-五月锡矿進口累计环比增长速度虽然有降低,但進口经营规模依然是接近五年来的最大值。伴随着玻利维亚投产锡矿到港、中国铁矿石進口增加量不断发展后,产量髙速持续增长的局势将大概率维持,提供经营规模或将更进一步降低。

而消費尾端因为电力网基本建设项目投资热季将于6月完成,当期房子竣工走线、汽车、中央空调、电冰箱生产制造用铜也没法沦落市场的需求接棒,供求构造或将改以供大于求。  图38:沪铜指数值日均线  数据来源:Wind、云晨期货研发部  由于所述最近要素危害,当今铜价格行情或将应对分阶段调节,但关键经济大国开启停产、市场的需求下降仍是基调,转换拉丁美洲肺炎疫情转好恶化,锡矿提供仍有可变性,中远期作业者构思提议以星期一较低中举多占多数,早期多单短时间可试着小量价涨量低抛低吸入,中举多价格可参考中国肺炎疫情阶段底点44500周边进行合理布局。


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